08 人一生积累财富的关键是什么?

个人投资:评估投资标的时,要衡量四个要项:报酬率、风险、流动性、税负。

家庭所面临的重要的经济决策之一,就是如何为退休生活而储蓄。退休前需要存的钱多得吓人,没人有机会过几十次人生,每次都来试验不同的退休策略,你只有一次机会。从供需观点来看,退休储蓄的决策牵涉到资本市场的供给面。人们储蓄与投资,提供资金给资本市场,就是希望在没有太多风险的情况下累积财富。

复利的力量

人一生累积财富的关键,在于复利(compound interest)的力量。它是这样运作的:假设你从100美元、利率10%开始,在第1年的年底,你的账户会有110美元(原始存款加上利息)。在第2年,你会赚到110美元的10%,合计为121美元。在第3年,你会赚到121美元的10%。在第4年,你会赚到133.1美元的10%,依此类推。注意,利息金额每年都增加一些(称为复利),这是因为计算时的本金每年都在增长。随着时间的拉长,复利的力量可以使储蓄带来令人满意的可观报酬。

以下是经过一段时期的金融投资,在某个报酬率下会有多少获利的计算公式。以起始金额(现值)乘以“1+利率”的t次方,t是这笔钱储蓄的年期,就会得到未来值。拿一台计算器,试着输入不同的现值与利率,看看这笔钱在储蓄10年、25年与40年后会增加到多少,结果可能会令你瞠目结舌。

image00138.jpeg

原始储蓄1000美元,在10年、25年与40年后的累积总金额

当我们考虑退休储蓄时,还有很长时间可准备,这就能让复利发挥作用。如果某人在25岁时拿出1000美元,以每年5%的利率来投资,当他到了65岁,这1000美元会增加到7000多美元。如果是更积极的投资,报酬率为10%(大致上是美国股票市场过去几十年的平均报酬率),10年后这笔钱会增加到将近2600美元。在25年后,是将近11,000美元。最后我们来看,1000美元、年报酬率10%,经过40年会变成45,000多美元。想拥有更积极的投资规划吗?根据15%的年报酬率(这会需要一些运气),在10年后,这原始的1000美元会变成4000美元。在25年后,原始的1000美元会增长为33,000美元。接下来是更庞大的数字:1000美元、年报酬率15%,经过40年会变成267,863美元,这是令人难以置信的倍数。

老实说,15%的报酬率是过高了,但40年的时间规划是有意义的,因为它大致是工作生涯的长度(25~65岁)。这并非全然不可行,如果你能从25岁或30岁左右开始,每年存5000美元,等你退休时,将拥有超过100万美元的储蓄。这不是一个快速致富的计划,但结果令人赞叹,更重要的是它切合实际。

你能冒多大风险?

总之,当你考虑一项金融投资时,你要思考的不只是报酬率,不只是期望每年5%、10%或15%的报酬率,也要考虑另外三个因素:风险、流动性与税负。在选择对你最重要的某些因素时,你将会面临这些因素与报酬率之间的取舍。

投资风险的定义是,报酬率相对于该投资的平均期望值有多高或多低,资本市场就是用这种方式来说明“实际情况因人而异”的。美国国债是风险很低的投资,几乎可以保证你获得的报酬率。投资一家生产新技术的公司,风险则高得多,你不知道这家公司是否会成功,但它可能出人意料地成功。在其他条件不变的情况下,风险是不受欢迎的。也就是说,如果两项投资都承诺同样的平均报酬率,你应该会偏好同期报酬率波动较小的那项投资,这表示它的风险较低。因此,风险较高的投资,例如购买初创小公司的股票,必须提供较高的报酬率来吸引投资人,同时也是对他们经受波动的补偿。

投资特定公司或特定债券的风险,可以借由“多样化”分散投资而减少。多样化(diversification)的意思是购买许多不同投资标的,以降低整体风险。多样化是有效的,因为某些无法预期的差劲投资,会被其他出人意料的良好投资所抵消。因此,就像俗话说的,不要把鸡蛋放在同一个篮子里。对单个投资人来说,也许最容易的多样化做法就是投资共同基金,把一组股票或一组债券结合在单项投资里。稍后,我们将谈到更多共同基金的内容。

“流动性”,是把投资转换为现金的意思。银行账户相当有流动性,很容易把钱取出来;房子不是很有流动性,因为要花一些时间和精力才能卖掉;金融投资,比如股票与债券,则介于这两个极端之间。一般而言,在其他条件(例如报酬与风险)不变的情况下,你会偏好流动性好的投资。

最后要考虑的因素是,税法是否有利于该投资。某些投资可免除所得税,例如政府债券的利息收入;而有些投资所得是要课税的,在你卖掉该投资时才付税金,投资股票与房子的资本利得也是。

税收减免固然造福了投资人,但是,在凡事有得必有失的世界里,税收减免越多,意味着别的东西越少。例如政府发行的免税债券,就会比有课税的债券报酬率要低。你不必缴税,但你的报酬率就不会那么好。照理说,收入高且税负重的有钱人应该更关心减税事宜,并据此慎选投资项目。收入低、税负轻的人,就不用那么关心投资所得税的问题了。

你的年龄——或许更明确的说法是你离退休还有多久——也应纳入金融投资考虑。退休后,大部分人没有很多收入,因此不需要付很多税金,减税不是那么重要。但是,在主要的工作赚钱期间,假设是30~55岁,大多数人会有较高的收入与税负,因此减税就比较重要。

各种个人投资工具

现在我们来思考各种潜在的金融投资,如何用四个因素(报酬率、风险、流动性、税负)来衡量,以及如何在这些因素中做取舍。尤其是报酬率和风险之间的取舍,借用伯顿·马尔基尔9(Burton Malkiel)所说,以睡眠安稳量表来反映风险程度:如果把钱投入这项金融投资,你晚上睡得安稳吗?

先说银行账户。银行提供很低的报酬率,而且利息要课税,但非常安全且流动性很好。在美国,政府还会提供存款保险,通过联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC)保障存款在银行账户的安全性。根据马尔基尔的睡眠安稳量表,如果你把全部的钱存在银行账户里,那么你大可以昏睡不醒,因为它的风险程度接近零。

银行账户往上升一级,可能是货币基金。货币基金投资于很多风险很低的债券,可能是政府或大公司发行的债券。你在货币市场会得到比银行账户稍好一点的报酬。货币基金仍然相当有流动性,也相当安全,但不如银行账户。根据马尔基尔的睡眠安稳量表,把钱投入货币基金,你可以在下午小睡,然后晚上也能安然入眠。

下一个投资类别是定期存单(简称定存或称CD)。定存是在一定时期内,把资金存放在银行或金融机构的合约。可能是六个月、一年或数年,不论时间多久,你在这段时间不能碰这笔资金。这么做的好处是,你会得到比一般银行账户更高的报酬率。定存的资金很显然不是很有流动性,遇到紧急情况时,虽然可以取回这笔钱,但得付点罚金。然而,它的报酬率优于银行账户,而且多少有些保障。根据马尔基尔的睡眠安稳量表,你仍然可以安然入眠。

至于多样化的公司债投资组合,或投资于这类债券的共同基金,又如何呢?记住,债券是在一段固定时间内,可以预先决定报酬率的一种投资工具。通常,一个多样化的公司债投资组合,会给你优于定存的报酬率。如果你通过基金买债券,当有需要时,通常相当容易将你的投资转换为现金。然而,它的风险会稍微高一些,在大部分情况下,债券的报酬率是一个固定利率,这表示如果通货膨胀与市场利率10上升,你就会被锁在这个较低的固定利率上,因而吃了亏。因此,若把钱投入债券基金,风险会高一些。睡眠安稳程度可能是:你仍然可以整晚都睡着,但偶尔会做噩梦。

接下来的选项是多样化的蓝筹股投资组合。蓝筹股(blue chip stocks)指的是大型、知名公司的股票,例如通用电气、沃尔玛、美孚等公司。共同基金持有很多这些信誉卓著、长期获利的公司的股票,它提供优于债券投资组合的报酬率,因为股票的风险比债券高,即使是蓝筹股,亦然。然而,股票有节税优点,因为在卖出之前,你不必对资本利得缴税。因此,如果你长期持有股票,在获得资本利得前,都可以暂时不必缴税。此外,投资组合多样化也能降低风险,任何一家公司的股价下跌,也不致让你损失太多。如果是买股票基金,流动性也足够。

然而,你的股票投资组合很可能不但没有保障,而且还可能亏损。例如1987年的股灾,股市在一天内就蒸发了20%的市值。而2000~2001年是缓步崩跌,从2000年8月到2001年9月这倒霉的13个月里,在纽约证交所挂牌的股票平均跌了18%。2007~2009年经济衰退时期,从2007年10月到2009年3月,纽约证交所股价平均而言都被腰斩了。因此,如果你投资的是持有多种股票的基金,根据睡眠安稳量表,你在入睡前可能会辗转反侧,而且睡醒之前会经历一些恍若真实的梦。

想要多冒点险吗?不妨试试多样化的高成长股票投资组合。成长股是较不成熟的公司的股票,这种投资一般会比蓝筹股提供更高的报酬率。幸运的话,你可能会有好几年得到比市场长期平均10%还高的报酬率。同样,如果是买股票基金,流动性也足够。尽管多样化投资这些股票可分散一点风险,但毕竟这些公司本身是风险较高的。例如,从2000年8月到2001年9月,当纽约证交所蓝筹股市值跌了18%时,纳斯达克证交所小型成长股的市值,跌了约60%。这钱不只是损失了,而是融化了。因此,按照睡眠安稳量表,如果你把钱投入成长型股票基金,你将噩梦连连;但如果你可以长期持有,经历一波又一波的涨跌洗礼,最终你在晚上还是可以得到充分的休息。

如果你买了一套房子,它不只是一个住的地方,也是一项房地产投资。对多数人而言,房子是他们至今做过的最大的单笔投资。历史上,拥有房产的平均报酬率都是正数,但对于处在萧条市场的每位房主来说,等待房屋价值攀升可能要花一段很长的时间。换句话说,长期(以十年为单位)风险相当低,但短期(以月或年为单位)风险高了很多。房屋的流动性差,但好处是购房可能有税负抵减。我们很难用睡眠安稳量表来衡量住房投资,因为从个人角度来看,住家的意义远大于投资,至少房子给了你一个生活和睡觉的地方。但房子也可能让你失眠,就像自2006年起美国房价下跌后,数以百万计的美国家庭所经历的情况。

个人可从事的最后一种投资是贵金属,例如黄金、白金,这些贵金属是个人可从事的风险最高的投资之一。贵金属市场价格波动剧烈,如果你买卖时机正确,的确可能大赚一笔;但若时机错误,损失也很大。根据睡眠安稳量表,你肯定会失眠!就我本人而言,我还是把这些投资交给专家吧。

你能用多少时间投资?

脑海里有了这些选项后,个人投资的最佳策略是什么呢?真相其实是:没有一体适用的方法。考虑你的投资时间规划,会是一个有用的出发点。短期而言,股市的风险很高,但如果视为长期储蓄(例如几十年后的退休生活),那么行情的起伏很容易互相抵消,长期下来,很有可能因耐心而得到回报。然而,如果你这笔钱是要用来采买本周的食品杂货,或是为下个月的贷款、下学期的学费着想,那么你可能就无法忍受太多风险。你若要确保钱的安全、流动性,就别奢望高报酬率。如果你的时间规划介于上述两者之间,例如计划几年后买新车或较大的房子,那么你可能无法承受股市风险,但可以忍受比存银行高一些的风险。债券与定期存款可能是你的最佳选择。时间范围,是你对风险承受度的一大关键因素。

也许多数人对其退休金所犯的最大错误,是没有承担足够的风险,尤其是在早期阶段,因为太在意财务安全,所以把太多钱投入债券、银行及货币基金。人们即使到了五六十岁,一般预期也可以再活20年或30年甚至更久,那可是一段很长的时间,可利用复利来累积财富。

那么,何不只挑选报酬率最高的股票,然后把全部的钱投入那只股票?为什么要瞎扯这些风险、流动性与多样化的概念?当然了,问题在于没有人知道哪只股票未来会提供最高的报酬率。股价是基于市场对这家公司未来获利的预期的。股价上涨的原因是,新信息显示该公司会比以前更赚钱,但这些新信息就本质而言是不可预测的。正因为你不能预测会出现什么样的新信息,所以股价涨跌是不可预测的,这就是统计学家或经济学家所说的“随机漫步”11(random walk)。

你真正想买的股票,是别人认为前景不好(需求量低,因此价格低),但未来每个人都将认为是只金母鸡(需求量高,因此价格高)的股票。或许,我是说或许,每周工作60小时或80小时的资深专业投资人可以定期挑出这类股票。但如果你是坐在家里读《华尔街日报》里昨天写的更早以前发生的新闻,那么你应该明白,股市专家在几周前就知道大部分消息了。你不可能用这种方式看透市场行情。《华尔街日报》或《福布斯》杂志的财经记者有时会组织“标靶基金”,从字面来看,就是某人在房里对着钉在墙上的报纸证券版投飞镖,然后买进他投中的任何一只股票。之后,他们把标靶基金和专业投资人的投资绩效拿来比较,结果如何?标靶基金的绩效差强人意,而那些专业投资人也半斤八两。

所有的投资忠告最终都基于一个事实:你需要存些钱,越早开始越好。无论你是二十几岁、三十几岁、四十几岁还是五十几岁,总是有上百万个理由让你无法存钱,但如果你不稳定储蓄,到了60岁或65岁才想求得锦囊妙计,让你在退休后享有高水平的收入,那根本是缘木求鱼。