技术革命是永恒的投资主题

把资金投向冰球运动的方向

在投资领域,所有阅历和知识准备的目的只有一个,“用眼睛和头脑完成大部分工作”,帮助理解真实世界的未来发展趋势。在经济史中,起到更重要的作用的是,引发生产率持续提高的知识的累积和创新。而百余年投资的实践表明,把握住了人类创新的历史,也就获得了最重要的财富。

在J·M·克拉克看来,知识是唯一不遵守收益递减规律的生产工具。显然,知识的“供给会创造自己的需求”。西蒙·库兹涅兹在1971年的诺贝尔奖获奖演说中说道:

那些人类知识进步中的重大突破是长期持续增长的主要源泉,它们扩散到了世界上相当大的部分,可以称之为跨时代的创新。经济史的变迁过程或许可以说是“经济纪元”,划时代的创新以及它们产生的具有独特性质的增长是每一个纪元的特征。

预测是困难的,尤其是预测未来。有关对未来方向的判断,有一句话被投资人士奉为经典,来自冰球明星韦恩·格雷茨基:“我总是滑向冰球运动的方向,而不是等冰球到位再追。”巴菲特在2008年10月,也就是次贷危机最黑暗的时候,在《纽约时报》上发表了题为“买入美国”的重要文章,在文中引用了这句话。

主题投资是众多投资策略中的一种,本质上就是通过对世界的认识,把资金投向“冰球运动的方向”。这样看来,主题投资显然认为市场并不是有效的,而是试图通过对经济社会长期发展和经济短期波动,以及微观基本面的深入研究获取超额收益。比如,对于长期趋势变化来说,影响全球运行的关键趋势包括宽带革命、气候变化、替代能源、人口结构变化等;而影响中国运行的关键趋势包括,科学发展观(转型)、节能减排、城市化、环境保护、消费升级等。

与传统智慧不大一样的方面在于:

(1)长期来看,社会和经济变化的大趋势是相关股价波动的主要原因。

(2)中期来看,企业基本面状况和人类的情绪、行为共同决定股票价格。

(3)短期来看,人类的情绪和行为决定股票价格。

移动互联网革命真的不一样吗

连老练的投资者都会忍不住反复去说:“这次不一样。”事后来看,往往是太阳底下没有新鲜事,这次没有什么不同。

我也不能脱俗:“这次真的不一样。”因为前面已经详述了在移动互联网时代,从互联网的角度来认识世界的各种案例。归根到底,移动互联网具有平等、开放、分享、合作、个性化、打破特权和垄断等特质,颠覆了传统的企业、组织和商业模式。这次,可能真的不一样了。

例如,在认识方面,“互联网的信息技术通过互联网的方式,对很多传统行业来讲,甚至不亚于电的发明对所有传统行业的改变。以前各行各业有电和没有电之前有着什么样的区别,互联网也能起到类似的效果。所以它除了纯互联网,就相当于电力行业自己本身之外,互联网业界以外,它其实是有很多互联网跟其他行业结合之后产生的一些升级。”马化腾这样认为。

在实践方面,雷军基本上把商学院教授的一整套企业管理的理念、方法、流程都颠覆了,可以这样认为,小米是中国人在移动互联网、大数据、社交网络和云计算时代用互联网思维、互联网意识、互联网方法,创办企业、快速发展、一夜崛起的最引人入胜的真实故事。

事实上,我们也注意到了,2013年5月,麦肯锡发布研究报告,罗列了有望改变生活、商业和全球经济的12大颠覆技术,移动互联网位居首位[12]。并且我们认为移动互联网与同样也上了榜的知识工作自动化、物联网、云之间有密切关系。

投资新一代

投资策略师经常会说这样一句话:在分析影响股票市场波动的各种假设中,只有人口结构不会骗人。对于“60后”和“70后”的人来说,“80后”在很长一段时期,好像是个稍具负面评价的词。但不管愿不愿意接受,“80后”已经年过而立之年,“90后”也已经开始走向社会。

2013年年底,一个名为马佳佳的“90后”小女生几乎是在一夜间成为互联网的风云人物。这位2012年6月毕业于中国传媒大学的大学生,长期在微博、微信上进行性教育答疑,写过搭讪大法,热衷于调戏粉丝,言辞犀利,有幽默感,热衷于自毁形象,以女神形象出现但深谙普通人心理,灵动活泼,亲和有趣,在互联网上拥有大批忠实拥护者。2012年,她被《创业家杂志》评为8位“90后”先锋创业者之一。2014年2月15日,马佳佳在万科发表演讲,给地产圈剖析“90后”人群。她分析了从“70后”到“90后”三类人群所处时代和群体特征,并对他们的行为和心理模式进行了讨论。她说,“90后”压根不买房,以及互联网会如何影响房地产业。

2013年11月6日,腾讯董事会主席马化腾在出席众安保险启动仪式时则表示,自己希望多了解年轻人的喜好,最担心的是不了解年轻人的使用习惯。马化腾认为,不管是QQ也好,微信也好,没人保证一个服务是永久不变的,他以Facebook举例,人性就是喜欢更新,即使你什么错都没有,但就错在你太老了,一定得换了。“你用常理很难和他解释,不是人越多越好吗?但年轻人就是要个性。这种思想和常理的商业想法不一样,这可能就是以后年轻人的思维。”

经济学中有一句俏皮话:一种思想不可能改变另外一种思想,除非认同一种思想的人老去。使用互联网长大的一代,他们受教育的方式、对世界的看法、表达方式,与上一代有很大不同。投资新一代包含两方面的意思,一是“80后”成为新的资金管理人,无论是作为机构中的基金经理,还是作为个人投资者。二是投资标的的选择要密切围绕这一代人的“衣食住行乐”来展开,投资新一代人的喜好。

直觉不一定是对的。虽然没有数据经验,但我们认为人口结构的变迁可能是解释2013年中国A股市场不同指数、不同行业表现非常不同的重要原因。甚至可以认为,股票市场上分化的表现是中国经济转型的缩影的极端表现。